银行股大幅下跌 中信证券:勿忧系统性金融风险

时间:2018-06-21 01:37:55

  大涨,银行流动性头寸缺口引致其流动性风险增加,部分中小型银行由于期限错配导致短期拆入资金规模大增,不利于后续经营和盈利预期;(2)市场化可能加快推进,银行利差水平和盈利受到挤压;(3)央行引导金融机构降杠杆,对影子银行体系、银行表外融资将产生持续的负面影响,甚至可能传导到实体经济;(4)海外量化宽松退出预期引发资金外流担忧,叠加前期收紧非标产品、虚假贸易和外汇管理的文件出台,均不利于后续流动性格局

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  大涨,银行流动性头寸缺口引致其流动性风险增加,部分中小型银行由于期限错配导致短期拆入资金规模大增,不利于后续经营和盈利预期;(2)市场化可能加快推进,银行利差水平和盈利受到挤压;(3)央行引导金融机构降杠杆,对影子银行体系、银行表外融资将产生持续的负面影响,甚至可能传导到实体经济;(4)海外量化宽松退出预期引发资金外流担忧,叠加前期收紧非标产品、虚假贸易和外汇管理的文件出台,均不利于后续流动性格局。上述悲观预期在当前时间点同时存在,而从机构的银行股仓位来看基本上集中在股份制银行,因此可能会存在过度反应,导致股价短期内剧烈波动。

  研报指出,银行体系不存在系统性风险,资金紧缺高峰或已过。流动性总量情况平稳,全局性的流动性匮乏局面并不存在;流动性分布存在结构性差异,资金相对充裕的大型银行近期也大幅度降低拆出规模,导致流动性的结构性失衡格局加剧。昨日短期拆借利率也出现100-200BP的下行,回落至6.5-7.5%区间,暗示资金紧缺高峰己过,预计度过季末关键时点和月初准备金缴款后,银行间流动性紧张格局将显著好转。从银行盈利的影响测算显示,同业拆借利率大涨对于大型银行基本没有影响,对于股份制银行盈利的负面冲击区间为[-8%,一1%】,但我们判断出现最悲观的可能性较低,大概率事件是对股份制银行全年盈利冲击幅度在2%左右,对于兴业、民生的负面冲击在3-4%。

  央行旨在防风险挤泡沫和降低金融机构杠杆,给未来留下政策空间。由于此次流动性短时收紧属于央行有计划、有准备的操作,我们判断央行具有足够的控制金融系统性风险和风险蔓延的能力,此次行动对维护金融系统长期安全稳定具有标志性作用。

  未来央行可能延续目前的控风险、挤泡沫和降低金融机构杠杆的基调,并且灵活采取结构性微调,预防金融经济风险发牛。我们认为,流动性收紧尽管对于短期的流动性格局带来影响,但有利于降低长期潜在的金融风险积聚,也给未来政策调整也留下空间。

  研报建议关注政策利空释放完毕后的投资机会。随着监管防风险的政策稳步推进,货币拆借利率或将维持高位一段时间,预计7月中旬后拆借利率将回落至3.5%附近,对于个别银行的盈利将产牛影响,而对于行业整体盈利冲击不大。短期监管有利于银行控制长期经营风险,利好其长期经营稳健。目前银行股2013年平均PE和PB分别为5X/O .9X,再次回落至历史最低水平,建议等待政策利空释放完毕后,择低配置银行股。

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